北京时间8月1日凌晨，比特币在7月收官之际下跌1.31%，报63,026美元；以太坊跌1.40%至1,890美元，未能重新收复本月早些时候短暂触及的2,000美元关口。尽管韩国Kospi指数大涨逾15%，纳斯达克100和标普500期货均走强，亚马逊因强劲云业务财报盘后上涨近10%，但加密市场与股市的持续脱钩仍是7月下半段的主旋律。
Coldcard硬件钱包的漏洞利用——通过密钥生成缺陷从约500个钱包中盗取约594枚比特币（价值约3,800万美元）——在美联储FOMC鹰派前瞻指引之外，增添了加密行业特有的利空因素。CoinDesk 20指数自周一午夜UTC以来下跌2.34%，但自6月以来仍上涨8.7%，有望创下自2025年7月以来最佳月度表现，也是三个月来首次月度上涨。
在Deribit，价值100亿美元的比特币和以太坊期权于周五上午到期，剩余未平仓合约中，到2027年6月最热门的押注是6万美元的看跌期权。
衍生品图景：空头更激进，BTC陷入停滞
7月收盘时的衍生品配置是回调最严重时期以来最看空的。主动吃单多空成交比持续偏空——主动吃单方（立即与订单簿成交）是净卖出而非净买入，确认了期货市场最具攻击性和信念驱动的部分存在下行偏向。包括UNI在内的大多数主流代币24小时OI调整后累计成交量差值为负——空头在市价单上比被动限价单更激进，这是过去一年急跌趋势中反复出现的特征。
BTC未平仓合约量维持在约75万枚BTC不变，整个月都保持这一水平。这种停滞是最具指示性的单一衍生品信号：尽管价格从月初的58,000美元下方回升至62,000-65,000美元区间，杠杆资金却并未部署于BTC期货。交易者没有足够激进地做空以推高OI，但也没有做多。同样的停滞也出现在以太坊和Solana上。
该领域唯一的OI增长故事是Uniswap：UNI的未平仓合约升至7,580万枚代币——为2月14日以来首次——连续第三天OI领涨，推动因素包括贝莱德代币化国债基金在Uniswap上线以及Robinhood二层网络整合的叙事。XRP的衍生品配置是该领域最清晰的方向性信号：期货OI延续三周升势至22.7亿枚代币——为6月底以来最高——而同期价格从1.13美元跌至1.07美元。OI上升伴随价格下跌是教科书式的下跌趋势确认——交易者正在开新空仓，而非退出多仓。该模式暗示交易者预期XRP价格进一步下跌。
BVIV降至37%——历史性触底反弹的阈值
比特币BVIV跌至37%——为5月以来最低——是本次交易中最具影响力的波动率信号。自2024年ETF推出以来，BVIV近年一直在约35%-38%区间形成底部，并通常在该水平引发恐惧指数反弹。但ETF后的相关性结构带来了特定风险：自ETF推出以来，BTC价格与BVIV一直呈负相关——意味着任何BVIV从这些底部水平反弹都可能伴随现货价格的新一轮下跌，而非回升。在37%水平，BVIV距历史性局部波动周期转折点所对应的底部仅一个标准差。比特币价格从这一点位是反弹还是下跌，取决于BVIV从该水平向哪个方向转折。
周五上午到期的100亿美元Deribit期权清除了当月的期权积压。剩余未平仓合约分布延伸至2027年6月，最热门的单一押注是6万美元看跌期权——这是衍生品市场成熟参与者眼中主要风险的最清晰表述：不是20周均线62,873美元，也不是63,000美元，而是60,000美元——一个需要有效跌破自6月以来每次测试都守住的structrual floor（结构性底部）的水平。
Coldcard漏洞：背景与市场反应
通过Coldcard硬件钱包密钥生成缺陷，在25分钟内从约500个钱包中抽走594枚比特币，属于产品特定安全失败，而非比特币网络漏洞。按当前价格计算，约3,800万美元的损失对受影响用户而言意义重大，但仅占九年交易所供应低点的约0.003%，不足以构成市场层面的供应事件。比特币价格跌至63,026美元恰逢该漏洞曝光，但因果机制是本周累积的宏观逆风——美联储鹰派指引、伊朗-约旦弹道导弹升级、特朗普“我们将狠狠打击他们”的言论、以及股市与加密的持续脱钩——而非漏洞本身。Coldcard事件加入了Movement Labs和Storj破产、BitMEX和BitMart清盘、SecondFi ADA被盗等生态层面负面消息，但这些在7月复苏期间均未能实质性推动比特币价格。
代币亮点：UNI上涨9.3%，ADA悄然复苏，LIT回调
UNI上涨9.3%至4.41美元，是周五山寨币中的佼佼者——延续了贝莱德BUIDL代币化国债上线和Robinhood二层整合叙事（本月早些时候宣布）带来的动能。一周内两大机构采用叙事的结合，产生了该领域最持久的OI增长。
Ethena的ENA延续复苏，24小时上涨4.31%至0.082美元——这是有意义的恢复进展，但仍较历史高点下跌超过90%，凸显了绝对涨幅在更广泛回调损伤中的背景。ADA 24小时上涨4.09%至0.1724美元，在6月暴跌45%后悄然复苏——呈现缓慢吸筹模式，而非叙事驱动的动量。
LIT再跌2.28%，较5月至7月200%涨幅后的高点已回落20%，这是一次自峰值以来不断加深的获利回吐修正。ZEC在早前强劲上涨后回落2.15%至459美元。
7月总结：CoinDesk 20上涨8.7%，一年来最佳月度，复苏尚未确认
CoinDesk 20指数7月上涨8.7%——为2025年7月以来最佳月度表现，也是三个月首次月度上涨——这一背景为比特币周线收盘价63,026美元所掩盖。7月初比特币低于58,000美元，盈利供应量占比46.2%，恐惧与贪婪指数处于极度恐惧，LTH-SOPR 30日均线连续50多天低于1，ETF年初至今净流出54亿美元。7月末比特币报63,026美元，盈利供应量占比57.5%，ETF连续六日净流入9.3亿美元创纪录，交易所供应量处于九年低点，鲸鱼积累持续两个月，20周均线62,873美元守住每一次测试。本月产生了实质性的结构改善，但并未产生CryptoQuant框架所要求的复苏确认——盈利供应量达到64%、LTH-SOPR持续高于1、清除68,500美元STH成本基础。
8月开启之际，Deribit最热门的剩余押注是60,000美元看跌期权，伊朗-约旦紧张局势推动油价高于90美元，20周均线距离当前价格仅153美元。