摩根士丹利近日发布研报，将Circle Internet Group的评级从“中性”下调至“减持”，并将其目标价从106美元大幅下调至38美元，理由是长期看空USDC的增长前景。该机构同时下调了对USDC流通量的预测，并提示储备收入面临压力。
报告显示，摩根士丹利将2027年USDC流通量预期下调约33%，2028年预期下调约44%，认为稳定币扩张速度未达此前预期。同时，该机构将Circle的GAAP每股收益预期调整至低于市场共识，2027年低约3%，2028年低约20%。
分析师James Faucette指出，代币化货币市场基金和代币化存款可能分流原本留存于USDC的资金，对Circle的储备收入业务构成竞争压力。此外，Circle旗下代币化货币市场基金USYC的经济效益在结构上低于其储备收入业务。摩根士丹利还认为，Circle的OpenUSD计划引入共享治理和储备经济机制，增加了维护USDC分发的成本，而代理支付活动规模仍太小，难以对收入产生实质性贡献。该机构估计，代理支付日交易量已降至约4.19万美元，平均交易规模约0.24美元。
摩根士丹利同时质疑Circle的长期增长目标，称USDC自去年第三季度以来“实际上没有增长”，而管理层此前设定的目标是在市场周期中实现年均40%的增长。
报告还指出，尽管Mastercard和Stripe等支付公司扩大了稳定币产品，但商业应用尚未在少数用例之外产生可观的交易量。麦肯锡数据显示，2025年稳定币调整后交易量约35万亿美元，其中仅约3900亿美元为可识别的现实世界支付，大部分活动仍与加密交易和转账相关，而非商业支付。跨境商业交易、汇款和稳定币关联卡支付仍是主要场景，但这些用例尚未产生足以抵消储备收入压力的持久余额和经常性交易经济效应。
与摩根士丹利观点相反，TD Cowen首次覆盖Circle，给予“买入”评级，目标价82美元。分析师Bryan Bergin认为，投资者可能低估了Circle发展成为金融基础设施平台的潜力。该公司正在支付、财资服务、代币化现实世界资产、互操作性和开发者基础设施等领域构建产品，有望在USDC流通之外实现收入多元化。TD Cowen还称Circle为投资者提供了接触机构级稳定币采用和金融基础设施现代化的途径。
目前华尔街对Circle的分歧明显。LSEG数据显示，覆盖Circle的30位分析师中，16位给予持有或卖出评级，14位建议买入或强力买入。
在监管方面，Circle近日获得纽约金融服务部颁发的有限目的信托章程，其子公司Circle Internet Trust Company LLC以“Circle New York Trust”名义运营。此前该公司已获得美国货币监理署的联邦信托银行授权。Circle表示，USDC发行将继续通过纽约信托实体进行，随后逐步过渡至新监管结构。首席执行官Jeremy Allaire表示，获得纽约信托章程是长期目标，因为NYDFS框架提供了监管清晰度。Circle于2015年成为首家获得BitLicense的公司。
尽管监管取得进展，但股价并未获得持续支撑。Circle股价7月31日收跌2.54%，同日Cathie Wood旗下ARK Invest通过三只ETF买入109,129股Circle股票，增持该稳定币发行商，为8月5日发布的第二季度财报做准备。投资者同时关注拟议中的《Clarity Act》，该法案预计将为美国加密货币行业建立监管框架。摩根士丹利的最新报告显示，即使监管环境改善，Circle未来表现仍取决于USDC采用、交易活动以及储备收入之外收入的增长能力。