近期市场呈现出一种罕见的分化格局：美国本土对比特币的现货需求已连续78个交易日处于负值区间，创下有记录以来的最长纪录；与此同时，Citadel Securities却坚持认为，7月的剧烈抛售只是重置了股票牛市，而非终结它。两种观点看似矛盾，实则可能同时成立——美国投机资金确实在7月离场，但几乎没有流入比特币。
Citadel：7月洗盘只是重置而非逆转
Citadel Securities股票与股票衍生品策略主管Scott Rubner将7月的行情定性为“轮动问题”而非“恶化问题”。拥挤交易遭到解除，但底层买盘依然存在。零售投资者从买方转为卖方，7月最后一周的散户股票抛售力度创下2022年以来之最。
科技板块成为重灾区。根据Citadel Securities的数据，散户在一周内卖出的科技股名义金额创下2019年1月以来新高，较此前纪录高出超过80%。6月份，类似规模的大型科技股抛售曾拖累加密货币走低，杠杆资金同步撤离。杠杆ETF资产较6月峰值缩水超过600亿美元，半导体相关产品单月规模缩减近55%。
Rubner在8月研报中写道：“7月并没有改变结构性牛市，而是重置了它。”他认为市场仓位已趋于正常化，预计到8月中旬，标普500指数中约85%权重的成分股将具备回购股票的清晰条件。
美国比特币需求缺席78天
与此同时，比特币并未参与这场“重置”。CoinGlass数据显示，衡量美国买盘意愿的Coinbase溢价指数已连续78个交易日为负，最新值约为-0.1145%。
该指数追踪Coinbase上比特币价格相对于其他大型交易所的偏离程度。持续折价意味着美国买盘薄弱。此前的纪录为40天，发生在1月至2月之间。时间节点说明了很多问题：美国散户在第二季度追逐人工智能交易，而非比特币。
据NYDIG研究，二季度科技股上涨43.5%，纳斯达克100指数上涨27.7%，而比特币下跌13.4%。同期现货比特币ETF资金流出达49亿美元，这正是美国比特币需求枯竭的开始。7月的芯片股清算本应释放这部分资金，但目前并未流向Coinbase订单簿。
NYDIG警告反弹依赖杠杆
基金流量看起来比现货情况更健康。Farside Investors确认7月31日流出2.654亿美元，而SoSoValue估计8月3日约有1.7亿美元回流。
但NYDIG认为这种复苏是空洞的。该机构观察到资金费率为正，且未平仓合约在周期低位附近上升。无论是ETF流量还是稳定币供应量，都无法确认这一反弹。悲观情形是“为杠杆驱动的下跌创造条件，而非持久底部”，这正是与Rubner观点相对立的核心风险。
杠杆交易者正在重建风险敞口，而确认底部的现金买家仍未入场。这与7月链上分析师标记的“弱势信心”如出一辙。比特币价格目前在63,859美元附近，24小时上涨2.2%，30日上涨1.6%，市值约1.28万亿美元。
Citadel预计回购和盈利将在8月中旬前提振股市。但这些资金是否会重新回到美国比特币买盘之中，目前仍是更需要关注的问题。