Bitwise衍生品主管Gordon Grant在BeInCrypto市场情报专家委员会的讨论中提出，比特币的数字黄金地位不应由价格图表验证，而应由制裁环境下谁在持有它来证明。他认为，受制裁国家正像当年伊朗利用黄金一样，悄然囤积比特币。
Grant首先拆解了黄金作为安全港的传统叙事。他指出，黄金在2008年金融危机期间下跌，其长期上行趋势直到2010年左右才开始。他认为，宏观对冲资产并非在危机中必然上涨的资产，而是在系统性压力上升时与其他大型资产相关性下降的资产，他将此称为“条件性脱钩”。韧性和可对冲性比短期表现更重要。
Grant认为，尽管比特币近年与纳斯达克指数高度联动，但脱钩进程可能已经开始。他举例称，美光科技暴跌30%时比特币并未跟随，微策略公司股价大幅下挫时比特币反而比该公司股价处于高位时更高。数据显示，比特币与标普500指数的200日相关性已从2025年接近历史高位回落至零附近，类似情形在2015年、2018年和2021年也曾出现。这一图表支持Grant的观点，但尚未证明永久性脱钩。
Grant论点中更坚实的支柱完全脱离价格。他关注的是谁在累积比特币。“在金砖国家中，越来越多的群体似乎持有一些比特币……伊朗、俄罗斯、委内瑞拉，也许还有阿联酋、沙特阿拉伯，我们不确定……也许还有远东的一些国家，可能包括中国、哈萨克斯坦。”历史提供了模板。2016年在迈阿密被捕的土耳其-伊朗商人Reza Zarrab曾揭示伊朗如何在美国严厉制裁下通过黄金在全球转移资金。Grant认为同样的逻辑正在迁移到比特币上，而伊朗已把加密资产视为经济生命线。“这就是黄金过去的用法，当其他方法都失效时人们会回归黄金。即使价格波动很高，他们知道可以获得它、转移它，它流动性好且可对冲。”
公开的主权持有量无法反映这种需求。公开追踪数据显示，被扣押的比特币占主导，美国储备约328,000枚。受制裁国家不公开持仓，其累积只能通过挖矿活动体现，VanEck统计到多达13个政府挖矿项目。
Grant的推断在辩论前数周已变成法律。俄罗斯于7月1日合法化比特币和稳定币用于对外贸易支付，明确旨在绕过西方银行制裁。欧盟在数周内作出回应，最新制裁方案针对11个与俄罗斯有关的加密平台，并加强交易所检查。与2022年制裁推动国家转向黄金不同，如今绕行路线部分通过比特币轨道实现。
制裁驱动需求的先例并非理论。黄金在2011年至2023年几乎无表现，尽管有数万亿美元量化宽松。Theo的CIO Iggy Ioppe认为，2022年2月俄罗斯储备被冻结改变了这一局面。其他央行观察后得出“以防万一”的结论，将其视为应对未来自身对抗的保险。世界黄金协会数据显示，这一购买浪潮使季度央行购买量约为前十年水平的两倍。
Ioppe曾担任瑞士信贷自营交易主管，他对Grant的论点提出更严苛的检验：“比特币下跌近50%，所以它绝对没有起作用。”他的框架解释了两种观点为何可以共存：比特币在货币基础之上叠加了投机元素和技术元素。危机中投机层占主导，而基础层在多年间逐步展现。“基础会在长期干扰中胜出，但短期投机面占优。”
Grant指出，无论价格方向如何，比特币通过深度衍生品市场保持可对冲性。Ioppe仍称其为投资用途的数字黄金。相关性图表仍显模糊，但制裁驱动的购买需求已写入国家法律。Grant所说的考验不再是假设。