稳定币发行商Circle发布了最新季度财报，尽管USDC流通规模与链上交易量均实现强劲增长，但其总营收仍未能达到华尔街预期。主要原因是储备资产收益率下降，削弱了公司最大收入来源——储备利息收入的表现。
数据显示，Circle在第二季度末USDC流通量为733亿美元，同比增长19%。链上USDC交易量攀升151%至14.8万亿美元，表明稳定币在支付、交易和区块链应用中的使用持续扩大。然而财务增长未能匹配业务增速：总营收及储备收入为7.01亿美元，同比增长7%，低于路透社统计的分析师共识预期7.175亿美元。
营收不及预期的核心在于储备收益率走低。尽管USDC平均流通量增长25%，但平均储备回报率下降66个基点至3.5%，导致储备收入增幅仅为5%。由于储备收入仍是Circle最重要的收入来源，利率下行对其整体盈利构成显著压力。
剔除分销成本后的营收为2.89亿美元，同比增长15%，相关利润率从38%改善至41%。此外，Circle实现持续经营净利润4800万美元，相比去年同期4.82亿美元的亏损大幅扭亏。不过这一对比并非完全来自经营改善——去年同期包含了与Circle 2025年IPO相关的大额股权激励费用，因此本季度530万美元的同比改善主要源于IPO相关支出减少，而非同口径下的盈利能力大幅提升。
调整后EBITDA同比增长8%至1.43亿美元，而调整后运营支出增长23%，反映出公司持续加大对产品开发、基础设施和人工智能领域的投入。财报发布后，CRCL股价承压，投资者对营收未达预期做出反应。
为降低对储备利息的依赖，Circle正加速多元化布局。支付、订阅及区块链基础设施收入同比增长41%至3400万美元。Circle Payments Network年化交易额达到147亿美元，参与的金融机构数量增至175家，环比增长29%。此外，Circle计划于9月16日上线Arc公共主网，创始验证者团体包括贝莱德、DTCC、万事达卡、渣打银行和Visa，显示机构对其区块链基础设施计划持续支持。
这一季度表明，USDC采用速度与Circle财务表现已不再同步。交易活跃度和流通量快速扩张，但低利率环境限制了储备收入增长，促使多元化战略成为Circle长期发展的关键。若利率持续低位，投资者将更加关注Circle Payments Network和Arc等业务能否贡献更可观的收入。