尽管流通供应量仍处于低位，PayPal USD（PYUSD）却持续吸引新用户。Santiment数据显示，PYUSD单日新增863个钱包，创下自4月8日以来的最强网络增长。然而，与网络增长形成鲜明对比的是，PYUSD的市值较5月下旬已下降约24%，接近27.3亿美元。这种背离表明，用户采用速度正在回升，而供应流通速度尚未跟上。
主要网络上的持有者数量也在持续上升。这一趋势表明，参与度已超越短期投机需求。与此同时，PayPal继续通过支持商户结算和Polygon原生支持来扩大其支付生态系统。这些发展增强了钱包使用增长背后的实际效用。综合来看，更强劲的网络活动表明，采用越来越由真实使用场景驱动。与此同时，供应恢复滞后，意味着这种扩张更为健康，并非仅靠稳定币发行驱动。
Circle的最新业绩进一步凸显了更广泛稳定币市场中网络活动与流动性之间日益扩大的差距。尽管USDC流通量同比增长19%至733亿美元，链上交易量却增长151%至14.8万亿美元，显示网络使用增速远快于供应增速。这一不断扩大的差距表明，现有流动性正被更高效地利用，而非单纯依赖发行新流动性。与Coinbase的续约合作也强化了USDC在交易所、机构和支付基础设施中的角色。这些事态共同表明，稳定币采用正越来越多地以交易速度和结算活动来衡量，而不仅仅是流通供应量。
这一转变在更广泛的稳定币市场背景下更具意义。过去三个月，稳定币总市值已下降约160亿美元，整体流动性明显变薄。然而，PYUSD和USDC的早期趋势表明，尽管流动性收缩，采用仍在继续。领先稳定币并非依赖扩大供应，而是通过更高的交易活跃度、更广的分销网络和更强的支付效用实现增长。这种对比凸显了市场结构的重要变化——流动性不再是衡量生态系统实力的唯一标准。
随着资本变得更加挑剔，网络使用量和结算需求日益成为区分最强发行方的关键指标。这一演变表明，稳定币正逐渐从投机性流动性工具转变为支付和数字结算的核心金融基础设施。