根据资产管理公司CoinShares与链上数据提供商Token Terminal联合发布的《混合金融的增长》报告，过去一年中，存入去中心化借贷平台和交易所的代币化现实世界资产（RWA）规模从23亿美元增长至74亿美元，增幅超过两倍。与此同时，DeFi平台的总存款额下降了约15%。
报告覆盖2025年第二季度至2026年第二季度，所有数据均由Token Terminal提供。这是双方合作发布的第二份报告。三个市场呈现出同样的分化趋势：去中心化交易所（DEX）的现货交易量同期下跌约70%，而代币化RWA的交易量却增长约220%。在永续合约市场上，RWA的交易量和未平仓合约在2025年10月开始的整体放缓中持续攀升，目前RWA仓位已占链上永续合约未平仓合约的四分之一以上。
代币化国债和多元策略基金（如JTRSY、BUIDL和sUSDS）占据最大份额，其次是私人信贷产品（如JAAA、syrupUSDC和PRIME）以及Delta中性策略（如sUSDe）。代币化黄金在现货交易量中领先，永续合约活动则集中在石油、贵金属、标普500指数、纳斯达克100指数以及科技和半导体股票上。
CoinShares联合创始人兼CEO Jean-Marie Mognetti表示：“投资者并未离开传统金融。看看链上实际被使用的资产——国债、黄金、标普500、半导体股票，没有一个是加密资产。”这一趋势也反映在以太坊的抵押品份额上：近70%的RWA存款存放在基于以太坊的借贷平台中。Plasma已成为第二大网络，得益于Aave向以太坊以外的扩展；Solana的增长则主要由原生RWA借贷平台Kamino推动。这些活动高度集中于Aave、Morpho和Kamino三个平台。
尽管RWA活动增长显著，但尚未完全反映在平台收入上。报告指出，在应用层面，借贷和交易平台的收入在过去一年均有所下降，这仍处于采用的早期阶段。Hyperliquid是个例外，其产生的“应用收入”远超其他交易或借贷平台，并超越Solana和以太坊成为收入最高的链。此前Decrypt报道，Hyperliquid上RWA交易量首次在一周内超过加密货币，SK海力士成为交易量最大的股票。
这种分化并非新现象。今年2月，代币化RWA在一个月内增长8.7%至248亿美元，而DeFi总锁仓量下降25%至948亿美元。1inch联合创始人Sergej Kunz将这一轮动归因于DeFi收益压缩，相比之下代币化国债的收益率约为4%。报告中提及的BlackRock BUIDL基金，周一又推出了两个代币化货币市场基金，并随后为合计管理3110亿美元的欧洲货币市场基金推出代币化份额类别。
不过，规模仍然有限。全球股票市场规模超过100万亿美元，目前仅约22亿美元被代币化。报告将此状况类比为2019年的稳定币。该分析仅涵盖可分发资产——即能够转移到发行平台之外钱包的资产，因此Canton和Provenance等网络不在统计范围内。